Coinbase에 의존하는 USDC

 

Circle Internet의 수익은 전적으로 Reserve income에 의존한다

2024년 기준 전체 수익의 99% 이상이 Reserve income에서 발생했으며, 이는 고객이 USDC를 발행할 때 예치하는 준비금 자산(현금 및 단기 미국 국채 등)으로부터 발생하는 이자 및 배당 수익에 해당한다. 기타 수익(Other revenue)은 지속적으로 감소 추세에 있으며, 2022년 3,617만 달러에서 2024년에는 1,517만 달러로 줄었다. 2025년 1분기 실적에서도 이러한 수익 구조는 그대로 유지되고 있는 것으로 나타났다.

 

비용을 살펴 보면, 매출의 상당수는 Coinbase에 의존하고 있음을 알 수 있다

전체 비용 항목 중 ‘Distribution and transaction costs’가 가장 큰 비중을 차지하며, 특히 Coinbase와의 협업 계약(Collaboration Agreement)에 따른 비용 지급 구조가 핵심적인 요인이다. 이 계약은 2023년 8월 체결되었으며, Coinbase가 USDC의 유통과 생태계 성장에 기여한 대가로 일정 수익을 분배받는 구조를 따른다. 구체적으로는 다음과 같은 방식이다:

1. 준비금 수익에서 커스터디 및 자산운용 수수료 등 제3자 비용을 차감한 순수익(payment base)을 산정한다.
2. Circle은 발행사 몫(issuer retention)으로 일정 비율을 선취한다.
3. 남은 금액은 Coinbase와 Circle이 보유한 USDC의 비율에 따라 분배된다.
4. 이후 남은 잔여 수익의 50%를 Coinbase가 추가로 수령한다.

이러한 구조에 따라 2024년 기준 유통비용은 전체 Reserve income의 약 61%에 달하며, 이는 수익이 증가할수록 Coinbase에 대한 지급도 비례해 증가하는 구조적 특징을 갖는다. 2025년 1분기에도 이 구조는 변함없이 유지되고 있다.

 

https://investor.circle.com/financials/sec-filings/default.aspx